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國際糖價仍難言見底
http://www.yrovbe.live 2018-07-13 00:00:00 和訊網
糖酒招商網】訊

  進入2017/2018榨季,全球食糖供求平衡由前個榨季的供應短缺轉為供應過剩,ICE原糖期貨主力合約接連跌破市場預期的目標價位。不過,因印度政府建立緩沖庫存,以及南巴西天氣干旱引發市場擔憂,盤面價格自5月中旬開始有所反彈,部分投資者質疑,糖市是否已開啟觸底反彈行情。筆者認為,由于政策拉長熊市周期,糖價下跌未傳導至種植端,國際糖價仍難言見底。

  2017/2018榨季全球食糖供應量大增1950萬噸,而消費增幅僅182萬噸,供應過剩高達1180萬噸,為2006/2007榨季以來新高。盡管南巴西因蔗齡高、天氣干旱及乙醇優勢明顯,2018/2019榨季產糖量有望減少700萬噸至2900萬噸,但印度、泰國、歐盟繼續豐產,僅靠南巴西一己之力難以改變過剩格局,預計2018/2019榨季繼續過剩360萬噸,庫存消費比提高至43.8%。

  印度2017/2018榨季產糖量創新高,達到3200萬噸,同比增加1170萬噸或57.6%,超過消費量700萬噸,出口需求400萬噸。因政府批準建立300萬噸糖緩沖庫存,并設定29000盧比/噸糖最低售價,糖價得以止跌反彈。然而,印度蔗價與糖價不聯動,高蔗價導致下榨季面積仍高于去年同期1%,高產比例也在提高,產糖量將再創新高,按3300萬噸產量計算,下榨季結轉庫存將攀升至1700萬噸,庫存消費比達到65.4%。因此,政策干預導致本榨季印度與國際糖價價差擴大,出口被抑制,過剩成為死庫存,但下榨季龐大的庫存僅有出口才能解決,屆時國際貿易流過剩壓力將更明顯。

  2017/2018榨季泰國產量大幅超市場預期,創1460萬噸新高,同比增加460萬噸。因政府將2017/2018榨季最低蔗價定為880泰銖/噸,低于2016/2017榨季的最終蔗價1083.86泰銖/噸,且今年木薯價格翻番,先前市場預期下榨季泰國甘蔗面積將萎縮,但種植結束,面積不減反增,同比增加2.6%至195萬公頃,顛覆市場預期,預估產糖量有望保持本榨季水平,新增可出口量1150萬噸。本榨季泰國糖出口自4月開始發力,5月提高至124萬噸,截至5月底出口量同比增加100萬噸,達到476萬噸,南巴西減產給予泰國糖擴大市場的時機,總出口量有望接近1000萬噸,但仍有逾100萬噸結轉,下榨季可出口量超過1250萬噸,能否進一步擠占市場存疑。

  2018/2019榨季南巴西將大幅減產已為市場共識,但甘蔗榨量預估分歧明顯,最大偏差達3200萬噸,目前準確估產尚難,后期降雨關鍵。另一方面,4月以來,雷亞爾自3.32貶值至3.85,乙醇出廠價也自2230雷亞爾/立方米跌至1840雷亞爾/立方米,導致乙醇平價自16.98美分/磅跌至11.93美分/磅,較糖溢價縮小至不足50個點,產乙醇優勢降低;巴西總統候選人指責油價調整機制,也對乙醇消費形成潛在利空,目前南巴西幾大產區,乙醇汽油比價58%-68%,乙醇消費占優,若油價調整機制改變,榨季后期乙醇比或面臨調整,釋放產糖量。

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