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白糖年報:冬景似春華
http://www.yrovbe.live 2018-01-15 00:00:00 和訊網
糖酒招商網】訊

  2017年白糖期貨走勢回顧

  影響因素:國內強政策預期、國際增產預期

  季節性因素使得1月份市場的現貨壓力較大,但是基于提高關稅的預期,市場對于遠月的預期又較好,因此市場價格仍維持在6500-7000元/噸的區間。2月份以后,國際市場開始受到巴西等國增產預期的影響,國際糖價從21美分/磅快速下跌至16美分/磅。

  2017年6-7月:震蕩下行

  影響因素:中國提高關稅,原糖創新低

  6月份,中國提高關稅的預期做實、而印度減產低于預期,國際原糖價格繼續下跌至13美分/磅的新低位置。受原糖價格下跌以及走私階段性放量影響,國內糖價跟跌明顯,期貨價格一度跌破6000元/噸,現貨價格則跌至6350元/噸,市場表現為配額外進口成本拉著遠月期貨價格、遠月期貨價格拉著近月期貨價格,近月期貨價格拉著現貨價格往下走的過程。雖然國際和國內糖價下跌明顯,但是國內價格仍一直處于廣西生產成本之上。

  2017年8-12月:區間震蕩

  影響因素:期貨多頭接貨

  7月份,SR1709合約價格大幅度貼水現貨,市場多頭開始主動接貨,期貨價格企穩回升至6500元/噸附近,現貨價格小漲;SR1709合約交割結束后,市場再次擔心走私放量以及現貨拋盤,期貨價格再次下跌至前低位置;但是市場并沒有看到明顯的拋盤,反而在SR1801合約上看到了更強勢的多頭,市場再次上演修復貼水行情。

  2018年國內白糖市場處于熊市周期

  我國白糖市場歷來有三年一個周期的說法,大致上3年牛市連著3年熊市,周而往復。從周期而言,市場認為本輪周期再次走到了熊市階段,糖價下跌大勢所趨,但是我們認為這一輪周期是牛熊相生相克,熊中有牛、牛中有熊。

  國內糖市周期性走勢明顯

  從長周期來看,農產品的供給和需求都富有彈性,主要以供求理論來定價,即供小于求時價格上漲、供大于求時價格下降;中短期而言,需求彈性小,供給富有彈性,即價格與產量互相影響。農產品的產量既定以后,一年里大的價格趨勢就基本確定,當供大于求時,價格通過下跌的方式來抑制供應、增加需求;反之當供小于求時,價格通過上漲的方式來抑制需求、增加供應。

  白糖的原料90%來自于甘蔗,季產年銷,符合農產品的特征;

  一年種三年收:不同于一般的農作物一年種一年收,我國的甘蔗普遍是一年種三年收。

  白糖的產量周期決定了價格周期。甘蔗一年種三年收的特性決定了當某一年產量因惡劣的天氣削減以后,糖價會迅速上漲,高價格會刺激農民種植的積極性,使得其后3年的產量都很高,高產量抑制價格;反之亦然。也就是說,對于白糖而言,價格與供應互相作用的周期是3年,白糖增產周期里價格下跌,減產周期里價格上漲,規律明顯。

  2018年白糖市場總結

  17/18榨季,全球食糖供求關系由前兩年的供應短缺轉為供應過剩,去庫存需求強烈,這也是國際糖價從24美分下跌至14美分附近的重要原因。一方面,國際糖價通過價格下跌的方式來抑制供應的增加,目前,國際原糖價格已經低于巴西和印度的生產成本、基本接近澳大利亞的成本,市場需要持續的低價格來抑制新增供應。另一方面,競爭品之間的比價關系改變,巴西制糖與制乙醇的收益發生了逆轉,制乙醇已經更加有利可圖,更多的甘蔗被用來生產乙醇,但是由于未榨的甘蔗所剩無幾,因此仍難以改變糖供應過剩的局面。我們認為目前國際市場處于增產周期的第一年,解決供應過剩問題還需要時間,因此國際糖價仍需要較長的時間來完成筑底工作。

  對于國內市場而言,近幾年食糖產量徘徊在900-1100萬噸之間,消費量維持在1500萬噸附近,供應短缺400-600萬噸。供應短缺的量需要進口和放儲來填補,目前配額內和配額外進口量在230萬噸附近,仍存在200-450萬噸的供應缺口。由于內外價差較高,走私一直占據了一定的市場,實際上最后市場供應短缺的量很小。從榨季的總供求情況看,預計17/18榨季國內產需缺口在450萬噸左右,在常規進口量相當的情況下,市場供求關系要弱于上榨季,這也是為什么市場認為糖價處于熊市的重要原因。

  由于市場預期17/18榨季國內糖價處于熊市階段,因此期貨價格呈現近高遠低的格局,且近遠月價差處于歷史最高水平附近。SR1801合約臨近交割,期現價差收窄,現貨定價。對于SR1805和SR1809合約而言,目前價格基本在6000元/噸以下波動,反映的是增產預期。我們認為17/18榨季國內糖價是由現貨的最終銷售情況決定,這與未來的進口以及走私情況緊密相關,未來具有不確定性,因此過高和過低的糖價都會是反向操作的機會。

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