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白糖抵抗式下跌 中期來看下跌空間有限
http://www.yrovbe.live 2018-01-04 00:00:00 華泰期貨
糖酒招商網】訊

  1月初,廣西各大糖企紛紛下調現貨報價,但鄭糖運行較為平穩,似乎并沒有受到現貨價格下跌的影響,主要是因為1805合約在前期被過度低估。短期來看,糖價偏空,但中期來看,下跌空間有限,糖價總體呈現抵抗式下跌,大的單邊行情可能會在1809合約出現。

  近半個月,雖然白糖期貨表現較為平淡,主力合約1805在5900—6000元/噸區間窄幅振蕩,但現貨市場上,隨著廣西、云南開榨產量慢慢增加,供給壓力逐漸顯現。兩周時間內,廣西南寧現貨價格已經下調了近150元/噸。南寧現貨與鄭糖主力合約基差從前期400元/噸的高點跌至280元/噸附近。總體而言,1805是被市場過度低估的合約,所以近期基差回歸是以現貨下跌來實現。今年廣西甘蔗收購價是500元/噸,所對應的平均成本應該在6000—6200元/噸之間,所以中期內現貨價格大體也是在這個區間振蕩。

  今年市場關注的焦點轉向1809合約。屆時,糖廠已經生產完畢,政府對市場的干預會減少,價格將由供求關系來決定。從需求面來看,近幾年國內消費都維持在1500萬噸,消費端增長和縮減的空間有限,所以供求關系的關鍵在于供給側。2017/2018榨季國內產量在1000萬—1020萬噸,實際產量與預期應該不會偏離太多,所以總體而言,決定1809合約價格走勢的關鍵在于進口和走私量。

  目前巴西配額外進口估算價是6150元/噸左右,對應山東日照的價格是6700元/噸,進口利潤將近550元/噸。而且在5月22日以后,進口食糖保障措施關稅稅率從45%下降至40%,對應巴西配額外進口價格不足6000元/噸,利潤更加豐厚。按照正常的市場邏輯,進口利潤不低,那么進口量必定不會少。所以政策方向很重要,比如今年是否會與去年一樣,通過限制進口許可證來減少進口量。

  走私方面,國內很多走私糖的源頭是泰國,所以關注走私,重點要關注泰國食糖市場。泰國2017/2018榨季已經開啟,泰國蔗糖行業管理局(OCSB)數據顯示,預計2017/2018榨季泰國糖產量將增至1170萬噸,高于2014/2015榨季創下的1160萬噸的紀錄最高水平。主要因從稻谷改種甘蔗的面積增加,并且甘蔗單產也有較大提高。預計2017/2018榨季泰國食糖消費量將同比持平或減少,消費量主要受到2017年9月開始實行的含糖飲料稅的抑制。泰國食糖出口也將出現強勁增長。2017年泰國向臺灣地區累計出口糖76.8萬噸,同比大增412%。據市場消息,這批糖大多被走私進入中國內地。預計2017/2018榨季食糖出口量可達800萬噸以上,同比增加100萬噸以上。2017年泰國向臺灣地區的精制糖出口量出現巨大增長。

  總體來看,預計2017/2018榨季泰國白糖出口量將繼續保持高位。新增的100萬噸出口去向,會給市場遐想的空間。

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