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利空出盡 糖價面臨多重支撐
http://www.yrovbe.live 2017-11-03 00:00:00 華泰期貨
糖酒招商網】訊

  在剛過去的10月,進入新榨季的白糖期貨價格在觸底后出現了反彈。隨著9月國儲和地方拋儲落地,糖市利空基本出盡。目前的低庫存和高成本使得鄭糖1801合約依舊存在反彈空間。11月1日,中國糖業協會在廣西南寧召開2017/2018年制糖期全國食糖產銷工作會議,整體情況值得關注。

  原糖受原油與印度開榨因素主導

  根據巴西圣保羅州蔗產聯盟發布的雙周報數據,2017年10月上半月巴西中南部地區累計收榨甘蔗3241.1萬噸,較去年同期3219.3萬噸的收榨量增長0.68%。數據顯示,2017年10月上半月巴西中南部地區產糖197.8萬噸,較去年同期225.5萬噸的產量下降12.28%;產酒精15.76億公升,較去年同期14.12億公升的產量增長11.62%。同期糖廠制糖用蔗比例已從2016年同期的49.62%降至43.76%;生產酒精的甘蔗比例從2016年同期的50.38%升至56.24%。這里值得注意的是,隨著原油價格上漲,巴西國內乙醇價格水漲船高,自從8月4日之后,乙醇折合糖價已經高于原糖,巴西制糖企業制乙醇動力較足。可以預期未來制乙醇利潤將延續其吸引力,并有望影響到下一年糖廠開榨的選擇。

  印度目前也存在著不確定因素。根據印度評級機構ICRA的報告,2017—2018榨季產量預期增加20%—23%,為2400萬—2500萬噸。但是結轉庫存為450萬—500萬噸,并沒有出現產量過剩,原因在于消費預期在2450萬—2500萬噸。印度糖廠聯合會的統計顯示,截至10月,印度北方邦和卡納塔克邦各有13家糖廠開榨,馬哈拉施特拉邦有5—6家糖廠開榨,總共開榨糖廠數為31—32家,去年同期為28家,2015—2016榨季則有65家。考慮到去年印度所經歷的干旱和減產,目前印度的新榨季開榨進度偏慢,供應緊張將支撐糖價

  國內糖市面臨低庫存和高成本

  從國內來看,進入新榨季,廣西即將面臨開榨。在此次廣西糖會上,中糖協預期新榨季全國糖產量在985—1010萬噸左右,低于市場預期。

  關于甘蔗價,2016年廣西的甘蔗收購價最初為480元/噸,經過二次結算價為500元/噸。今年的甘蔗價已經確定,廣西為500元/噸,同時二次結算價為6470元噸。今年燃料、環保以及人工上漲,總體成本將在去年6000—6200元/噸的基礎上進一步上漲。目前的成本將對糖價短期底部形成支撐。

  從庫存的角度來看,根據中國糖業協會的統計數據,9月底全國工業庫存57.87萬噸,為近6年來的次低。另外,廣西、云南的第三方庫存數據也處于低位,其中云南的第三方庫存水平為4年的最低點。由于前期價格的持續下跌,下游終端和貿易商處于去庫存狀態,補庫意愿不強,因而導致了下游庫存水平也偏低。后期隨著春節旺季的臨近,庫存的矛盾將會逐步突出,下游的被動補庫也將帶動行情的發展。

  糖會閉幕后,中短期內投資者可以待價格回調后,逢低買入1801合約。期權方面,現貨商短期可在持有現貨的基礎上,進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來一兩年,備兌期權組合操作可以作為現貨收益的增強器持續進行。對價值投資者而言,亦可以買入虛值看漲期權(行權價6500元/噸或6600元/噸的看漲期權),并在糖價達到6600—6800元/噸以上時擇機止盈。

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