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糖價區間波動 把握交易節奏
http://www.yrovbe.live 2017-10-27 00:00:00 國泰君安期貨
糖酒招商網】訊

  國內食糖市場長期處于產不足需的狀態。供應短缺需要進口糖源和拍賣來共同填補。國內價格由市場最終的供求狀況決定,超漲和超跌都是反向交易機會。

  國際糖價繼續振蕩筑底

  2017/2018榨季,全球食糖供求關系由前兩年的供應短缺轉為供應過剩,去庫存需求強烈。這也是國際糖價從24美分/磅下跌至14美分/磅附近的重要原因。一方面,國際糖價通過價格下跌的方式來抑制供應的增加。目前國際原糖價格已經低于巴西和印度的生產成本,基本接近澳大利亞的成本,市場需要持續的低價格來抑制新增供應。另一方面,競爭品之間的比價關系改變,巴西制糖與制乙醇的收益發生了逆轉,制乙醇已經更加有利可圖,更多的甘蔗被用來生產乙醇。由于未榨的甘蔗所剩無幾,仍難以改變糖供應過剩的局面。

  目前國際市場處于增產周期的第一年,解決供應過剩問題還需要時間。因此,國際糖價仍需要較長的時間來完成筑底。

  國內供應較為充裕

  對于國內市場而言,近幾年食糖產量徘徊在900萬—1100萬噸之間,消費量穩定在1500萬噸附近,供應短缺400萬—600萬噸。供應短缺的量需要進口和拍賣來填補,目前配額內和配額外進口量在230萬噸附近,仍存在200萬—450萬噸的供應缺口。由于內外價差較高,走私一直占據了一定的市場,實際上最后市場供應短缺的量很小。2016/2017榨季末,國儲和地方僅拍賣了82萬噸。拍賣期間,糖價都是提前下跌,市場可能容納不了更多的供應。從榨季的總供求情況看,預計2017/2018榨季國內產需缺口在450萬噸左右。在常規進口量相當的情況下,市場供求關系要弱于上榨季。這也是市場認為糖價處于熊市的重要原因。

  市場情緒相對悲觀

  由于市場預期2017/2018榨季國內糖價處于熊市階段,期貨價格呈現近高遠低的格局,且近遠月價差處于歷史最高水平附近。我們認為SR1801合約在交割前會不斷上演修復貼水的行情,主要是因為現貨價格相對抗跌,期貨價格貼水多的時候就容易往回走,且并不需要比較明顯的理由。對于SR1805和SR1809合約而言,目前價格基本處于5800—6000元/噸的區間內波動,反映的是增產預期以及生產成本降低。目前市場普遍預期2017/2018榨季廣西平均制糖成本下降至5800元/噸附近。在供過于求的預期下,市場不愿意給未來的糖價更高的升水。我們認為,2017/2018榨季國內糖價由現貨的最終銷售情況決定。這與未來的進口以及走私情況緊密相關,未來的不確定性很大,因此現階段過高和過低的糖價都會是反向操作的機會。

  整體而言,我們認為2017/2018榨季國內糖價漲跌空間都不大,廣西白糖現貨價格的均衡區間在6100—6300元/噸,價格在5800元/噸以下以及6500元/噸以上都不會持續很長時間。因此,把握價格波動的節奏比把握價格波動的趨勢更加重要。

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