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鄭糖 下跌空間有限
http://www.yrovbe.live 2017-07-04 00:00:00 期貨日報
糖酒招商網】訊

  2017年,2季度以來,ISO、Kingsman和F.O.Licht在內的多家評估機構紛紛上調2017/2018年度全球食糖供應過剩量。6月29日,澳大利亞評估機構Green Pool將2017/2018年度全球糖市供應過剩量預估由之前的472萬噸上修至555萬噸,并下調2016/2017年度全球糖市供應短缺預估至204萬噸。6月空頭主導原糖市場,ICE11號主力合約最低下探至12.74美分/磅。CFTC最新報告顯示,截至6月27日當周,對沖基金及大型投機客持有的原糖期貨凈空頭寸較前一周增加18026手,至46969手,創2007年以來的新高。

  根據巴西甘蔗行業協會(Unica)的預估數據,該國中南部2016/2017年度的食糖產量為3562.8萬噸,2017/2018年度為3520萬噸。上周三,Unica公布的數據顯示,巴西中南部6月上半月壓榨甘蔗3941萬噸,制糖比為49.34%,遠高于去年同期的40.73%。巴西食糖產量提高,市場早有預期,該國多數糖廠已在期貨市場上賣出套保,當前國際原糖價格也在一定程度上反映了巴西的新糖供應情況。

  印度2016/2017年度的食糖產量在2000萬噸。得益于豐沛的降水和政府的推動,其2017/2018年度的產量有望增加至2500萬噸。此前,市場預期該國將從國際市場進口250萬噸原糖,目前僅批準50萬噸的零關稅進口配額,與市場預期相去甚遠。從2016/2017年度末400萬噸的庫存預估來看,印度再次放開進口政策愈發渺茫。

  供應過剩預期下,國際原糖價格不斷下挫。與之相對,鄭糖則不存在繼續大幅下跌的基礎。

  今年5月下旬,我國實行新的食糖進口關稅政策,提高了配額外食糖進口關稅,這可能導致下半年配額外進口數量相對于上半年大幅減少,今年全年食糖進口總量也可能少于去年。今年前5個月,共進口食糖126.7萬噸,或占全年進口量的一半以上。

  近期,廣西、云南、廣東中間商報價變化不大,多集中在6600元/噸,成交一般。而后期,中秋節、國慶節備貨,市場將進入傳統銷售旺季,除拋儲外,市場不存在明顯的利空因素。當前,鄭糖1709合約和1801合約均已跌破6400元/噸,基差不斷擴大。同時,2016/2017年度廣西甘蔗收購價提升至500元/噸,主產區廣西的制糖成本隨之上行,在6000—6200元/噸。再加上今年國內供應還存在一定缺口,鄭糖下跌的空間有限。

  操作上,鄭糖1709合約在6500元/噸承壓,1801合約在6550元/噸承壓,短期可以在壓力位附近做空,中長期1801合約可在6300元/噸逐步介入多單。

  期權操作更靈活。1709合約僅剩16個交易日,期權時間價值的衰減加速,賣出深度虛值期權可以比較安全地獲取時間價值。例如,SR709C6500當前價格為31.5元,考慮到1709合約在7月底上漲至6500元/噸被行權的可能性微乎其微,逢高賣出該期權合約并持有至到期,獲得權利金的可能性很大。同時,1801合約期權系列由于到期時間較長,標的期貨合約下半年一旦走強,買入SR801C6900合約就能獲得超額收益。該期權合約當前僅47元,風險也相對有限。

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