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鄭糖1609合約往下空間不大
http://www.yrovbe.live 2016-08-12 00:00:00 期貨日報
糖酒招商網】訊

  目前國內白糖期貨的關注焦點是1609合約持倉同比增加了一倍,期貨倉單也處于歷史最高水平。最終期貨倉單如何流出,又會對價格產生什么樣的影響,這些都是市場最關心的問題。我們認為,倉單流出階段會伴隨期貨貼水、近月貼水的情況發生,利空短期價格。

  倉單的形成與流出

  從歷史經驗來看,現貨商按照既定計劃進行套期保值或者期貨價格對現貨價格形成足夠高的升水是促使市場注冊期貨倉單的重要原因。SR1601合約價格在2015年12月對現貨價格持續升水200—250元/噸,且遠月合約價格也不斷升水,這給注冊倉單提供了很大的便利。

  無論價格如何,白糖倉單最后都要注銷。白糖倉單有效期至榨季結束后的11月,由于11月的交易量較小,倉單基本上會在9月退出。我們認為促使市場加快注銷倉單有兩個方面的驅動力,一個是期貨對現貨貼水。從歷史經驗來看,巨量倉單流出的過程中均會出現基差走高的情況,且在倉單大量流出期間出現持續的正基差。促成倉單加快流出的另一個驅動力是遠期價格較高,現貨商愿意將現貨囤積到遠月去賣更高的價格。

  倉單流出對價格的影響

  市場不缺現貨,現貨價格補漲的驅動力不夠。我們可以看到,國內現貨價格到了7月底依然是貼水1609合約的,這在歷史上非常罕見。往年一般5月開始,9月期貨合約就會經常貼水現貨價格。我們認為,現貨之所以持續貼水期貨價格的原因在于現貨方面的供應是比較寬松的,因此現貨形成不了向上的驅動力。

  原糖價格是遠期定價標桿,但短期仍要回歸現實。我們認為,當原糖價格高于18美分/磅以后,配額外成本就要高于國內的生產成本。產需缺口較大意味著需要給配額外進口利潤,這是遠期國內糖價定價的主要邏輯。但是由于現階段國內不缺糖,9月合約即將要轉為現貨壓力,巨量的倉單加上偏離現實的升貼水影響,期貨倉單只有貼水現貨才會贏得市場的青睞。所以,當國際糖價沒有形成持續的支撐力時,國內的倉單就會對近月期貨價格造成壓力。

  整體而言,現貨形成不了向上的驅動力,巨量倉單和失真的升貼水將會壓制近月期貨價格,利空短期價格。不過,由于現階段國內食糖市場的基本面要好于去年同期,現貨價格預計不會像去年一樣下跌,今年表現為平穩的概率較大。也就是說,雖然期貨價格會下跌至現貨價格以下,但是現貨價格跟跌的力度并不會太大。因此,SR1609合約實際往下的空間不大,表現為持續貼水現貨并長時間低位弱勢振蕩的概率更大。

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