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產區或現無糖可賣 農產品牛市糖王不缺席
http://www.yrovbe.live 2016-06-16 00:00:00 中國證券報-中證網
糖酒招商網】訊

  四個交易日上漲22.73%,這是南寧糖業股票近期的驚人戰績,也是2013年糖市進入減產周期、糖價奮開牛蹄的盤面印證。

  然而,當前國內糖市,猶如蹺蹺板,多空站兩邊,力量伴隨各種因素此消彼長,互不相讓,在K線圖上繪出了上下兩難的“彈簧市”。

  多年在熊市泥淖中掙扎的農產品,在今年上半年迎來牛市行情。“天氣行情豬來拱,豆粕脫韁去趕牛”,白糖會否接過豆粕的趕牛鞭呢?業內人士表示,目前工業庫存已經不多,后期天氣炎熱后銷量始終將回升。待本榨季結束后,產區或將經歷無糖可賣窘況,所以糖價上漲基礎仍然牢固。

  多頭的決心VS空頭的耐心

  期貨市場上,國外糖價大漲的局面令業內人士直呼牛市來了。洲際交易所(ICE)11號原糖自今年2月19日以來,累計上漲53.3%。若從2015年8月21日算起,漲幅更高達85.34%,昨日收報每磅19.77美分,創兩年多新高。

  不過,同一階段內,國內糖價卻沒有跟隨大漲,2月19日以來僅漲5.08%。若從2016年年初計算,鄭糖更是累計下跌0.87%,技術形態上勉強進入偏強震蕩。

  雖然牛市來的比預期晚一些,但多頭的底氣和決心十足。昨日,在糖價微跌的背景下,鄭糖主力前二十席位增持多單5101手。

  “多頭底氣在于全球減產,配額外進口已經進入盈虧線附近,后期進口預期下降,走私也跟隨下降。同時全球異常天氣,降低了全球食糖產量預期,加上農產品強勢氛圍。”布瑞克咨詢白糖行業研究經理岳鳳艷指出。

  光大期貨分析師張笑金認為,多頭更多寄希望于隨著原糖價格持續上漲,內外價差回歸。同時配額外進口已經沒有利潤,難以進口。他們認為隨著時間推移現有庫存消化后,牛市周期將在價格上得以體現。

  多頭有做多的底氣,空頭也不乏死磕的理由。

  “現貨不好賣,是當前糖價上漲的最大掣肘,即便進入6月份以后,傳統產區銷量也不盡如人意,現貨不漲,期貨就很難暴發真正意義上的上漲行情。”美爾雅期貨分析師孫元奎指出,今年夏季推遲,飲料消費遲遲未能啟動,正常年份5月中下旬就會啟動備貨行情,現貨銷售明顯放量,但今年到目前為止(6月中旬)現貨銷售始終維持平穩狀態,5月份銷售數據甚至整體偏差,現貨不好賣成為眼下制約糖價上漲的核心因素。

  張笑金認為空頭的邏輯還有保值,結合本榨季種植成本,5700元/噸以上保值盤陸續入場。

  岳鳳艷表示,空頭死磕的理由還有:國家及地方政府仍有700多萬儲備庫存;截至目前,食糖銷售仍清淡,糖廠整體資金壓力偏大;持續多雨天氣不利于食糖消費,替代品擠占白糖市場加大;全球總庫存仍偏高及巴西貨幣匯率風險等。

  正如田豐之言“曹公善用兵,變化無方,眾雖少,未可輕也,不如以久持之。”耐心是空頭的命門,也是當前唯一的武器,可謂勝由斯,敗亦由斯。

  空頭之內,還有一部分來自套利梯隊的援軍。“外強內弱是本榨季的一個特點,做多原糖同時做空鄭糖是不少大客戶的選擇。”張笑金說。

  多空站兩邊大勢在中間

  “截至5月國內產量為870萬噸,比去年同期下降182萬噸。雖然處于減產周期,但國內糖價遲遲未能向上突破,主要是上榨季結轉庫存較多,93萬噸的結轉庫存、疊加淀粉糖替代,以及大量的走私糖充斥市場,都極大地抑制了主產區的銷售進度,5月底銷糖率53.51%,低于去年同期58.69%。可以說今年國內處于減產不缺糖的狀態。”張笑金認為上述因素是“彈簧市”的誘因。

  岳鳳艷則為中國證券報記者詳細列舉了當前多空雙方的籌碼。利多方面在于:減產周期開始,國內供應短缺量增加;消費旺季消費帶動價格剛性波動;外糖大漲驅動成本增加帶動價格上漲;天氣升水增加,北半球產糖國減產,需求預計增加。全球糖短缺預期增加,外糖有繼續上漲動力。

  利空方面,首先,庫存壓力大。預計本榨季末國內庫存923萬噸,庫存消費比62%,下榨季末庫存降至646萬噸,庫存消費比43%。目前國內庫存量仍高達1000萬噸以上,包括近700萬噸的國家及地方儲備,政策的不確定性加速糖價波動。

  其次,消費不振,產銷不及預期,旺季不旺銷,現貨需求不振。截至5月底,全國產銷率僅53.5%,同比降低5個百分點。國內經濟下行,食品和飲料行業不景氣,部分企業產品產銷量均同比下滑,整體消費增速放緩,布瑞克預計2015/2016年度消費僅1480萬噸,展望2016/2017年度僅1490萬噸。

  第三,走私情況不絕。由于內外價差巨大,走私進口暴利,通過云南邊境走私的糖流入國內市場,打壓現貨價格,據估算,2015/2016年度走私量高達150萬噸以上。

  第四,替代比例增加。玉米價格低迷,淀粉糖生產成本降低,白糖與果葡糖漿比價持續位于高水位,競爭優勢明顯,替代比例不斷增加,飲料行業替代已趨近飽和。

  去庫存進行中糖價上漲基礎牢

  “大部分農產品基本面確實在好轉,今年價格重心應遠高于去年。農產品需求相對穩定,產量對價格的影響就顯得更加重要。這兩年全球氣候不太穩定,先有厄爾尼諾,后有拉尼娜,從目前表現來看,這些災害性天氣已經對多種農產品的產量造成實質性負面影響。理論上來說,對價格是有支撐的。”孫元奎表示,大豆市場化程度高,政策影響小,天氣造成減產后,供求格局會在很短時間內發生轉變,并影響價格變化,加之今年養殖行業復蘇較快,粕類需求端也有明顯改善,所以豆系品種,尤其是粕類是有上漲基礎的,可惜粕類行情已經在悄無聲息中完成了上漲的大部分過程,后期已經不具備追漲價值。

  孫元奎認為白糖后市較為樂觀。雖然走私擠占了不少國產糖的消費空間,而今年夏季消費也遲遲未到,但這兩個因素尚不能彌補供應端的減少,因為除了國內糖自身減產外,常規進口降幅也比較大。今年原糖價格走勢強勁,目前配額外進口已經出現較大幅度虧損,進口量可能只有380萬噸,去年則是481萬噸。而夏季推遲僅僅是推遲,不可能一直維持這種涼爽多雨的天氣狀況。目前工業庫存已經不多,后期天氣炎熱后銷量始終還是會有個回升的過程,待本榨季結束后產區可能真的會經歷無糖可賣的窘況,所以糖價上漲的基礎仍然比較牢固。

  “當然,上方空間也不宜看得過高,未來還有拋儲這個大利空。本榨季不大可能拋儲,因為今年國內糖業普遍虧損,拋儲得不到行業認同,但如果現貨糖價沖上6000元/噸,則拋儲勢在必行,這對本就不穩的上漲的行情顯然是個致命的打壓,所以未來白糖整體仍看好,這是個大方向的定性,但漲幅的定量方面,預計廣西現貨高點在5800-6000元/噸一線,超過6000元/噸則不宜再繼續看多。”孫元奎說。

  張笑金則預測,近月合約依然難以擺脫區間震蕩行情,下有減產支撐,糖廠挺價意愿較強,不愿意低價銷售,上有高庫存壓力。但遠月合約更具備上行的潛力。隨著全球范圍內庫存的新一步消化,原糖價格不斷攀升,進口壓力緩解,國內去庫存過程雖然慢于國際市場,但仍處于去庫存的周期當中,下榨季產量依然偏低,消費較為剛性。

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