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農產品牛市卷土重來 做多農產品需系好安全帶
http://www.yrovbe.live 2016-05-31 00:00:00 中國證劵報
糖酒招商網】訊

  炒完了股票、金屬的資金們似乎不甘寂寞,最近移步農產品,對沖基金上周對農產品多頭的押注升至近兩年來高位。在5月30日國內商品期貨市場上,農產品牛市前哨——雙粕再掀上漲風暴。俗話說,工業品看需求,農產品看供給。市場人士認為,通脹預期升溫以及天氣炒作等因素或推動農產品重演“黑色系”暴漲一幕。然而,天氣市炒作中行情波動會非常劇烈,投資者應該把握好季節性規律,選擇好入市時機,切忌追漲殺跌。最重要的是做好資金的管理,控制好持倉比例。

  對沖基金蜂擁做多農產品

  美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,截至5月17日,代表對沖基金等投機資金的Managed money增持13種美國主要農產品的期貨期權凈多頭至近68萬手,是2014年6月以來最高水平。增幅較大的產品包括糖、家畜等。

  實際上,自3月份以來,對沖基金對農產品的興趣便在提高。伴隨著金融衍生品的多頭在增加,農產品價格也水漲船高。彭博農產品指數由3月的51升至本月的58附近,漲幅超過13%。

  “僅上周13種美國主要農產品的期貨期權凈多頭便增加6.5萬手。”一些分析師指出,美聯儲加息預期的陡然升溫,以及可能的通脹升高促使投資者將股票轉換為商品。

  除了農產品,對沖基金最近也看好家畜等期貨品種的走勢。CFTC數據顯示活牛、育肥牛、瘦豬的期貨凈多頭合計升至8.8萬手。因肉類的季節性需求將上升。其中瘦豬凈多頭升至19個月新高,活牛單周凈多頭增加1.53萬手,為2013年10月以來最高。

  光大期貨農產品研究員趙燕告訴中國證券報記者,對沖基金有一定的先知先覺性。他們往往會從宏觀或微觀市場的一些消息、數據中發現可能會扭轉行情的動機,從而提前會相應品種上布局建倉。比如這波農產品期貨行情的上漲,在天氣行情炒作預期下,從3月中旬CBOT投機基金就成功實現大豆持倉空翻多,4月份豆粕也實現空翻多,之后一路增持多單。

  但基金持倉增加也預示著牛市顛簸程度將放大。在這種情況下,尤其是要系緊安全帶,做好資金的風險控制。

  工業品看需求農產品看供應

  從商品分析框架來看,一直以來業內都總結一條規律,就是工業品由于需求彈性較大,而生產比較剛性,所以需求方面的調整要頻繁且對價格影響相對較大。

  寶城期貨金融研究所所長助理程小勇介紹,有色、黑色中對價格影響最直接的是最上游礦山,而礦山產能從勘探到投產有時間周期,一旦投產,就不會輕易停產,除非中游冶煉的產品跌破現金成本并長期在現金成本下運行,因此產出相對剛性。而需求層面,實際消費需求和投資需求與經濟周期、貨幣政策及全球產業格局有很大關系。農產品則相反,需求相對剛性,尤其是一些谷物,但是生產彈性較大,影響因素包括種植面積調整、天氣因素和國家補貼,因此每年農產品大行情出現一般是供應層面出現極大變化。

  方正中期期貨研究院院長王駿表示,與工業品需求主要受經濟周期影響不同,農產品需求相對剛性。多數農產品是用于人類或家禽家畜的生長消費,雖然也存在一定季節性,但年度需求大多較為穩定。農產品供應則因受到天氣,種植面積,政策因素等影響較大,因此供應端變化對于價格的影響比較明顯。工業品的供應與產能直接相關,產能擴張的周期較長,所以一般情況下產量變化較穩定。下游需求相對農產品多變。所以有“工業品看需求,農產品看供應”的說法。

  近日豆類油脂走勢看好,尤其是棕櫚油漲勢最為明顯。而其背后,則是天氣因素在持續升溫。據介紹,近期東南亞大面積干旱,波及泰國、越南、柬埔寨和印尼等國,厄爾尼諾余威猶存,拉尼娜發生的可能性也不小,對于盤面有利多存在。

  雙粕領漲農產品牛市卷土重來

  昨日盤中,以菜粕和豆粕為代表的農產品再掀漲勢,雙粕表現活躍,是領漲品種。對此,王駿分析,在農產品中,雙粕沉淀資金占農產品總量的35%-40%,流動性較好。雙粕屬于飼料原料類產品,與通脹有一定相關性,成為不少資金抗通脹操作的首選配置資產,且與同屬于原料的玉米不同,雙粕尤其豆粕市場化、國際化程度較高,受國內政策影響相對較小。

  芝華研究員趙舟認為,就粕類而言,國內基本面的供需并未發生明顯和實質性改變,盤面更多體現的是不斷調整的預期和資金的熱情。過去4年中,除2015年二季度粕類未出現上漲,2013、2014年都是二季度出現上漲,但漲幅不及今年。在下游需求端庫存水平大幅提高的情況下,現貨的強勢會有所減弱,本月粕類出現回調的可能性比較大。從遠期來看,他預計未來1-2年內,油脂和粕類將會是最受關注的農產品。

  “基于從3月份跟蹤的數據,全球通脹周期回升是大勢所趨。雖然目前尚無法判斷物價指數回升的速率,但是基于這種考慮,再結合供需平衡表的預測及天氣因素,農產品至少在未來一到兩個季度表現會相對較好,即會出現一波幅度較大的上漲或者相對于其他資產有相對漲幅。”程小勇說,這其中按照投資安全級別的順序是豆粕、棉花、白糖和玉米,其中豆粕和豬周期密切相關,而棉花因內外倒掛情況緩解、種植面積下降,供需情況可能好轉。

  趙燕進一步解釋說,國內生豬存欄緩慢回升、飼料需求前景預期樂觀會提供粕類下半年價格支持。國內菜籽減產帶來的供應偏緊對菜粕持續利多。除天氣利好外,油脂在去庫存化后也會受到消費溫和增長的提振保持震蕩偏強。

  聚合財富投資研究部總監趙曜向中國證券報記者表示,近期最具投資價值的仍是大豆和菜籽相關品種。首先,當前惡劣天氣對于農產品影響最大的是大豆和菜籽。以大豆為例,據美國農業部的報告顯示,該國中西部地區的連續降雨已經影響到了其大豆的播種,對于2016年的大豆產出有很大的影響。另一個大豆的主產地南美情況也是如此,阿根廷洪災嚴重,巴西則連續干旱,都對大豆產量有著不可逆轉的影響。“厄爾尼諾現象”對于全球氣候的影響仍在持續,且目前還未見到緩和的跡象,在天氣因素變得利好大豆生產之前,有理由繼續看漲大豆及相關產品的價格。其次,從長周期來看,大宗商品整體處于熊市格局中,農產品近期的走強只是階段性的和局部的,在這種情況下,做多必然要選擇強勢品種,所大豆及菜籽應該成為首選品種。此外,相對于豆粕和菜粕的漲幅,豆油和菜油漲幅相對較小,后市有可能出現補漲行情,安全邊際也較高,可以在交易中給予更高的權重。

  天氣因素難預測牛市顛簸需謹慎

  市場人士表示,由于農產品價格受到天氣因素影響比較大,而天氣因素又具有較大的不可預測性,所以農產品價格可能出現預期之外的大幅波動。

  趙舟分析,作為最大的參與群體,散戶最重要的風控手段有:每一筆交易帶止損入場,倉位一定要盡量適合自己的風格,越激進的越要放低倉位,盡量選擇自己熟悉的品種,嚴格執行交易計劃。方向判斷的準確性不是最重要的,交易策略的合理制定和嚴格執行才是核心。

  程小勇則表示,在劇烈波動中,雖然看好在供需基本面改善和通脹題材的農產品,但是基于當前經濟周期和投資周期切換較快的特征,建議多空對沖策略,如做多農產品標的做空工業品,或者農產品板塊進行強弱對沖操作。另外,在資金配置上需要嚴格控制杠桿,不然再好的策略都可能面臨黑天鵝事件沖擊而引發大面積虧損。

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