4月中旬開始，近一個多月以來，鄭糖陷入振蕩整理格局，上周在國際糖弱勢的影響下，鄭糖連續三個交易日下跌。筆者認為，未來一段時間，鄭糖有望維持振蕩偏弱格局，也不乏有稍大幅度的回調。基于市場對國內食糖供給偏緊的判斷，鄭糖回調之后可繼續做多。

　　國際糖市難改振蕩格局

　　前期國際糖市迎來一波振蕩反彈行情，ICE主力合約最高至13.6美分/磅，而此前最低至11.91美分/磅。目前國際糖價處于長周期的底部，但受制于當前庫存壓力的影響，國際糖價有效反轉困難重重。

　　據了解，普氏能源資訊(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/2016年度全球糖供應短缺預估，主要由于印度、巴西等主產國的產量高于預期。同時預計2014/2015年度的糖供給過剩量在339萬噸，其年初曾預計食糖供給短缺12.2萬噸。在此背景下，筆者認為國際糖市仍難改振蕩格局。

　　國內糖市具有回調壓力

　　鄭糖主力1509合約自去年9月觸及4163元/噸低點后，一路走高超過5600元/噸，漲幅近40%。筆者認為，促成本輪鄭糖上漲的主要因素是國內甘蔗減產以及國家嚴控進口食糖。

　　一方面，甘蔗種植收益比逐年下降導致我國食糖減產嚴重，2014/2015榨季食糖減產幅度超過20%，2015/2016榨季甘蔗種植面積進一步下降，廣西、廣東、海南等甘蔗主產區減產幅度均超過10%。另一方面，在內外糖價差過大的情形下，我國實施了保護甘蔗產業、嚴控食糖進口的政策，這一政策也有望繼續維持。當我國食糖產量將不足1000萬噸，而消費量盤踞于1500萬噸以上高位時，即使明年國家將限制食糖進口總量，依然難改國內食糖供給偏緊局面。

　　因此，筆者判斷未來一段時間，鄭糖有望維持振蕩偏弱格局，但基于市場對國內食糖供給偏緊的判斷，鄭糖期價繼續上沖至6000元/噸的動能較為充足，后期鄭糖1601合約和1605合約具備逢低繼續做多的投資機會。