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食糖進入減產周期 影響2015年糖價的關鍵因素
http://www.yrovbe.live 2014-12-26 00:00:00 證劵時報
糖酒招商網】訊

  從國內基本面來看,國內食糖價格已經具備由熊轉牛的條件,2015年步入牛市還需要國際上其他各國配合。

  中國食糖生產一直保持著規律性的周期性波動。從1990年到2013年,中國食糖生產的增產、減產周期平均為31個月。本輪增產周期從2011/2012榨季開始,食糖價格下跌從2011年8月份最高點,到2014年9月的最低點,食糖價格下跌了近50%,下跌時間持續37個月,熊市運行周期有所延長。我們認為,中國食糖熊市周期或已進入尾聲,牛市周期或從2014年4季度至2015年2季度開始啟動。  

  從國內基本面來看,2014/2015榨季,預計食糖進入減產周期,中國食糖產量將下降到1130萬噸左右,進口量或下降到250-300萬噸左右,消費量保持小幅增長,預計在1500萬噸左右;2014/15榨季,食糖期末庫存將下降到896萬噸左右。其中,國家庫存在660萬噸,可流通庫存在236萬噸左右,由于國家庫存短期內不會投放市場,可流通庫存大幅下降,食糖價格將得到較大支撐。  

  阻礙國內糖價大幅上漲的國際糖價還存在較多不確定性。本榨季,國家雖然對配額外進口實行自動進口許可管理,行業自律也做了不少工作,但若國內外差價太大,能否有效控制,還是未知,國內糖價也不會走出與國際糖價獨立的行情來。所以,國內糖價在2015年欲步入牛市,還要看國際糖價。  

  從國際方面來看,2014/2015榨季,全球食糖總產量或小幅下降,但不確定性較多;印度產量有所增加,糖廠要求政府進行出口補貼,印度若出口,這將增加貿易流,對國際糖價形成打壓;巴西方面,前期各機構預計產量將有所下降,目前國際原油價格大幅下跌,若原油價格的低迷狀態持續到2015年巴西開榨以后,低油價或使巴西甘蔗生產乙醇的積極性下降,制糖比例或提高,這對國際糖價再次形成抑制;泰國方面,產量雖小幅下降,但受2013/2014榨季期末庫存增加的影響,2014/2015榨季的出口量將增加,出口壓力較大;最后,中國若控制進口,這部分多余的原糖必須尋找新買家,也會給國際糖價增添壓力。

  所以,國際糖價短期內想走出較強的趨勢性行情,難度較大,需要解決的問題較多。但目前的國際糖價已經比較明確地反映了這一基本面信息,一旦某一基本面有所改善,國際糖價或出現反彈。若從2014/2015榨季看到2015/2016榨季,全球食糖產量下降的預期會更強烈,2015年下半年,國際糖價上漲的趨勢或更明朗;就2014/2015榨季來看,預計在2015年上半年,國際糖價很難走出較大的上漲行情,除非出現較大的氣候因素;若在2015年上半年解決印度出口補貼及減輕泰國的部分庫存問題,那么下半年,國際糖價或會出現較大幅度的上漲,國內糖價的限制因素才會有所減除。  

  綜上,我們認為,國內糖價雖已經具備熊轉牛的條件,但還需各方配合,預計到2015年2季度前,國內糖價或繼續以區間震蕩為主,2季度后或迎來較大幅度的上漲,具體上漲的時間和空間,受氣候及實際減產情況而定。  

  影響2015年糖價的關鍵因素:1、國際原油價格下跌的幅度和持續時間;2、巴西下榨季甘蔗生長情況及糖和乙醇比價;3、印度食糖生產及出口補貼政策;4、泰國食糖出口情況;5、國內食糖產量下降幅度;6、國內食糖進口、零時收儲等政策的落實情況。  

  操作建議:從長期來看,國內糖價已經具備熊轉牛的條件,但外部的影響可能使得上漲一波三折,在2015年2季度前,國內糖價或繼續以區間震蕩為主,不排除受外部影響,繼續下探前期底部的可能,操作上以區間震蕩對待;2季度后,國際糖價可能出現較大漲幅,操作上應以逢低買入為主。

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