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新糖上市前價格難有起色
http://www.yrovbe.live 2014-08-21 00:00:00 期貨日報
糖酒招商網】訊

  進入8月,國內外糖價跌幅擴大。8月前三周美盤1410合約下跌超過6%,鄭糖1501合約下跌接近7%,就連緊跟現貨走勢、一度表現堅挺的1409合約也在加工糖廠套保盤的打壓下潰不成軍。

  現貨走弱打壓期貨盤面  

  糖市有句老話“七死八活九回頭”,意思是糖價多數在7月下跌,8、9月往往觸底反彈,甚至反轉。但今年的糖市格外慘烈,7月主力合約僅下跌4%,而8月前三周主力合約的跌幅就接近7%,至今尚無回頭的跡象。主要原因在于:其一,受進口加工糖的沖擊,國產糖廠銷售不暢,庫存壓力高企,企業庫存變現能力差;其二,銀行收緊糖廠信貸,令原本就資金緊張的糖企雪上加霜;其三,下榨季供應壓力不減,貿易商、終端需求縮短庫存周期,不囤糖,庫存完全集中在糖廠手中;其四,原糖價格連創四年來新低,國內加工糖廠進口量增大,進口糖沖擊不減。  

  新榨季供應壓力不減

  受種植面積下降及前期霜凍、臺風影響,新榨季國產糖產量預計將下降180萬-200萬噸左右,但進口的沖擊以及巨大的期初結轉庫存令減產季節里供應不減。

  首先來估算結轉庫存。中糖協數據顯示,至7月底2013/2014榨季共銷售食糖906.73萬噸,同比減少208萬噸。統計8、9兩個月銷量的歷史數據,上榨季共銷糖135萬噸,歷史同期最大值為203萬噸(2011/2012榨季),以此估算本榨季國產糖銷量有望達到1042萬—1110萬噸,因此榨季末國產糖商業庫存將達到220萬—290萬噸,遠高于2007/2008榨季創造的154萬噸的歷史最高紀錄。

  其次看進口。由新榨季1130萬—1150萬噸的產量加上255萬噸的國產糖庫存中值可以計算出,下榨季僅國產糖的總供給就達到1400萬噸左右,與國內白糖消費需求相減缺口不大,因此進口量的多寡對糖市十分關鍵。上周剛剛結束的大連糖會上通過了《原糖進口加工企業(集團)自律公約》,要求各企業到年底前不再進口原糖,已簽訂的合同盡快在境外消化。據統計,下榨季包括在建產能在內,國內進口加工糖廠產能將達到3.23萬噸/天,約合969萬噸/年。原糖產能的擴張令控制原糖進口的難度非常大,僅靠行業自律難以真正有效減少原糖的進口。

  最后看國內需求。目前預估下榨季國內食糖需求量大約為1450萬—1500萬噸,難有大幅增長。由于白糖價格大幅下跌,市場十分關注白糖對淀粉糖的替代問題,但據我們了解,白砂糖對麥芽糖的替代量有限,同時飲料企業在目前價格下對于配方的變更非常謹慎。短期來看總體替代量不大,對供應增長的作用有限。

  因此,僅從國內角度看,2014/2015榨季國內糖市仍將呈現供應過剩局面,榨季末庫存相比今年同期并不會大幅下降,基本面并無明顯改善跡象。若國外供應不出問題,長期來看糖價仍將維持弱勢。

  總之,短期看國內基本面尚無改善跡象,高庫存繼續對糖價形成壓制,熊市不言底,預計至榨季末現貨價格都將會繼續走低,拖累期貨價格隨之下跌。而新榨季甘蔗收購價格、南寧新糖上市的定價將成為市場未來反彈的動力。若10月新糖價格能帶動期貨盤面反彈,屆時不啻為糖廠套保的好時機。

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