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國內庫存壓力大 糖價加速尋底
http://www.yrovbe.live 2014-07-17 00:00:00 中國證券報
糖酒招商網】訊

  伴隨著6月產銷數據的出爐,糖價3月以來的震蕩區間被跌破。盡管市場預期下游消費仍疲弱,但累計產銷率同比下降20多個百分點依然給市場沉重的打擊。同時,國際上巴西收榨取順利和印度2014/2015年度預期增產,對受挫的市場都是雪上加霜。糖價在多重打擊下加速尋底。鑒于減產周期的大方向沒有改變,不建議投資者追空,可關注買1505合約賣1501合約的反向套利機會,靜待市場探底回升時的買入機會。

  國內庫存壓力大。進口方面,截至5月底,累計進口食糖130.94萬噸,同比增長6.7%。不過5月份進口同比減48.8%,僅17.32萬噸。一方面,食糖進口進入淡季,另一方面,2013年下半年以來配額外進口利潤下降,進口增幅回落。預計后期進口量將保持穩中趨降的走勢。但國內產銷形勢仍不容樂觀,盡管夏季已經到來,但下游的采購意愿并未顯著回升。繼5月累計產銷率同比大幅走低之后,6月累計產銷率同比降幅繼續擴大。而國內食糖累計庫存也高達540萬噸,較上年同期254萬噸攀升近一倍。加上國儲糖500多萬噸在庫,也存在一定的輪庫需求,國內短期內供應充裕。

  巴西印度預期增產。3月以來市場熱議厄爾尼諾現象,判斷其將造成巴西、印度天氣異常,從而令甘蔗減產。原糖上漲幅度也一度超過5%,且3月合約創年內新高。不過從近期的情況看,巴西壓榨進度加快,從6月16日開始,甘蔗累計壓榨量同比增長6%,食糖累計產量同比增長8%。從目前觀測看,巴西圣保羅州降水相對較少,對甘蔗收割不構成影響。

  而印度糖協則表示,單產攀升,預計2014/2015年度食糖產量達到2530萬噸,較上年的2430萬噸增產4%,這也是2011/2012年度以來印度食糖首度增產。這和市場普遍認為的,印度可能因為厄爾尼諾而出現干旱,從而甘蔗歉收截然相反。事實上,印度當前雨季降水確實差強人意,截至7月9日,印度累計降水僅130.4毫米,較正常值231.9毫米下降43.8%。不過因為充足的水庫蓄水量,印度甘蔗或免于干旱的影響。這在一定程度上大大緩解了全球食糖產量2014/2015年度減產的壓力。內外盤糖價也跌破3月的盤整區間,紛紛向下找尋支撐。

  追空需謹慎。筆者認為,全球食糖市場的整體格局為減產周期,供過于求向供不應求轉變。不過轉變中也存在矛盾,即國內食糖庫存巨大。因此,長期看漲糖價,但短期糖價存在壓力,同時國內的壓力大于國際糖價。在周期轉變中各種不確定因素的釋放令市場波動加劇,不建議投資者追空,可關注買1505合約賣1501合約的反向套利機會。

  1501合約對應春節消費,一般提振價格走高,但2013/2014年度轉移的巨大庫存將對價格構成強壓。而1505合約對應2014/2015年度,減產預期和逐步成為現實的供應下滑將給其帶來支撐,同時5月也正是夏季飲料生產商備貨季節。筆者預計1505-1501價差會擴大至160元/噸,建議止損價差125元/噸。風險因素在于消費延續低迷,影響明年5月的銷售。

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