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白糖:“熊”轉“牛”尚需時日
http://www.yrovbe.live 2014-07-07 00:00:00 期貨日報
糖酒招商網】訊

  資金緊張、庫存高企、進口沖擊,一系列因素使得遠期供需改善的預期難以體現,鄭糖市場逐漸收縮為窄波動市場,主力1501合約在4900—5200元/噸的范圍內徘徊了4月有余。

  原糖走勢平穩

  巴西糖出口仍在高峰期,全球糖價暫以巴西“馬首是瞻”。巴西糖的需求主要來自三個方面,一是巴西國內消費,二是東亞和東南亞國家的進口需求,三是中東和北非的加工廠需求。本榨季巴西國內消費表現一般,并未出現明顯增幅。來自中國、印尼、印度等國家的進口,相比去年出現了一定的萎縮,其中中國的配額外進口盈利空間不如去年同期,削弱了對巴西的進口需求,且印度近期將進口關稅從15%上調至40%,也相當于暫時關閉了進口的大門。6月28日中東地區進入齋月,其對糖的進口需求也變得冷清。

  未來最大的利多因素或來自供應本身。但目前來看,巴西生產還在提速中,厄爾尼諾現象預期的影響也沒有出現,因此,糖價維持低位振蕩的概率較大。

  工業庫存待消化

  截至6月末的各地產銷數據陸續出爐,其中廣西工業庫存同比增加200萬噸,云南增加40萬噸,主產區中僅海南銷售情況略好于去年同期。國內定價中心在廣西,但其他產區售價、銷區需求以及進口糖供應都會對廣西糖的需求產生影響。今年正是由于進口糖的沖擊和全國范圍內的消費偏差,導致廣西工業庫存持續積累。5月廣西單月銷量僅為59萬噸,同比大幅下降33萬噸,6月單月也只銷售了70萬噸,同比減少15萬噸。換言之,在剩下的3個月時間里,廣西需要消化掉350萬噸的工業庫存。往年同期數據顯示,在銷糖最多的2007/2008榨季,廣西也才消化208萬噸糖,而目前糖價遠高于2008年,不足以刺激銷量增長。這樣來看,要消化掉這350萬噸工業庫存,壓力巨大。

  預期外進口又至

  近期進口點價以及巴西發船往國內的消息不絕于耳,目前已經確認的發船數量有十余艘,且上周有7萬噸左右的糖裝船待運,可見未來進口預期或再上調。國內原糖庫存以及本榨季預計的工業結轉庫存總和預計在300萬噸以上,如此巨量的庫存要么通過現貨降價來消化,要么通過1409和1501合約之間的巨大價差來消化,將陳糖結轉至新的榨季。由此,提供了兩條可供參考的策略,一是看空1409合約,一是繼續看擴1409和1501合約之間的價差。

  平衡表的再評估

  市場普遍認為2014/2015榨季是一個供應短缺的榨季,筆者認為,這一預期過于樂觀。以本榨季的產量為基礎,因種植面積下降100萬—200萬畝(暫未最終確定),產量預估或下降至1200萬噸,在缺乏通脹預期以及經濟整體疲軟的宏觀背景下,食品工業消費并無明顯增長,因此消費預估增加至1500萬噸已是極限。如果糖價上漲,那么消費量可能還達不到預估水平。供需之間僅有300萬噸的缺口,而2014/2015榨季進口的原糖,在國內精煉產能破千萬噸之后,達到300萬噸幾無懸念。再加上本榨季大量過剩的結轉糖,市場“熊”轉“牛”日子的到來還要等待一段時間。

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