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食糖市場供給格局已悄然改變
http://www.yrovbe.live 2014-07-03 00:00:00 期貨日報
糖酒招商網】訊

  近期國內糖市利空持續發酵:廣西豐浩集團資金鏈斷裂,多家金融機構、經銷商、蔗農牽扯其中。一葉知秋,糖廠的資金壓力早在市場預料之中,2014年我國制糖行業深陷危機,中糖協預計糖企虧損或超百億元。筆者認為,由于產量連續三年增長,配額外進口沖擊迅猛,食糖市場供給格局已悄然改變。

  隨著5月糖廠收榨完成,2013/2014榨季進入純銷售期,銷售進度與工業庫存對糖市形成反復打壓。榨季初以來經歷的兩個食糖銷售旺季——春節以及夏季飲料消費高峰,食糖銷售均表現低迷,從銷售數據來看,本榨季前八個月累計銷糖684.7萬噸,相比上榨季921萬噸的同期銷糖量下降了25.7%。考慮到上榨季累計凈收儲163.45萬噸(不完全是國產糖),因此實際降幅比25.7%小一些。統計歷年6—9月銷糖量數據可以看到,最大同期銷糖量為2007/2008榨季的447.18萬噸,扣除2008年7月收儲30萬噸,實際銷糖量為417.18萬噸。而按照本榨季的實際產量數據進行計算,到榨季末尚有647.1萬噸糖待售,后期的銷售壓力可見一斑。銷糖率數據同樣可以佐證,今年5月全國銷糖率僅為51.41%,遠低于上榨季同期的70.54%,是1994年以來最低紀錄。

  與此同時,新增工業庫存不斷創出歷史最高紀錄。5月工業庫存達到647.1萬噸,比去年同期高68.24%。倘若按上榨季6—9月的銷糖量331.67萬噸來估算,本榨季末國產糖商業庫存將達到315萬噸,是2007/2008榨季創造的154.27萬噸歷史最高紀錄的2倍。這部分庫存如何消化對糖廠來說無疑是個難題。

  2013/2014榨季處在增產向減產轉換的市場年份,對比歷史上轉換年份中現貨價格的走勢可以看出,三季度白糖現貨價格下滑為大概率。相隔最近也最為相似的是2007/2008榨季,當年國內食糖產量創歷史最高紀錄,期末庫存同時達到154.27萬噸的歷史新高,在當時過剩的背景下,2008年三季度現貨價格下降470元/噸,降幅14.7%。而今年以來的現貨供求與2007/2008榨季非常相似,加之進口量的上升,使得供應盈余遠高于2007/2008榨季。我們預計三季度鑒于糖廠回籠資金的壓力,白糖現貨價格將持續走弱。

  而未來糖價下跌過程中不確定的因素主要來自外盤。隨著國內原糖進口量連續突破歷史最高紀錄,美盤逐漸成為引領國內盤面漲跌的關鍵。從過去20年ICE原糖10月合約季節性規律來看,美糖通常在6月見底,三季度美盤期貨價格往往呈現沖高回落走勢。今年三季度,北半球印度、泰國等主產國天氣問題以及巴西原糖生產進度、酒精用蔗比等指標都存在很大不確定性,糖價在多重因素影響下振蕩或將加劇,因此在內盤下跌過程中,若得到外盤支撐,跌勢勢必受到限制。

  9月份的雙節消費旺季將是本榨季最后一個傳統的消費高峰,屆時食糖銷量能否出現好轉將影響現貨價格走勢,進而影響期貨9月合約的運行趨勢。預計到榨季末的三個月,9月合約與1月合約走勢將漸成分歧。三季度原糖進口到港量將比二季度明顯回升,繼續對糖價形成壓力;而糖廠由于資金問題不得不利用最后一個消費高峰的契機降價走貨,因此預計7—8月現貨價格將會大幅下挫,同時拖累9月合約繼續走低。而在外盤的支撐以及新榨季天氣炒作因素影響下,1月合約有望觸底反彈,但反彈高度仍需相機而定。

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