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鄭糖牛市言之過早
http://www.yrovbe.live 2014-06-27 00:00:00 期貨日報
糖酒招商網】訊

  雖然股市依然低迷,但上半年糖股龍頭南寧糖業(000911)卻三次觸及漲停板,股價從年初的6.6元飆升至近日的9.6元附近,漲幅超過45%。這預示著南寧糖業明年收益有所改善、國內糖業將由熊轉牛嗎?但同樣是對遠期供求的預判,鄭糖自3月到現在,一直保持區間振蕩的格局,到底哪個市場的表現更理性?

  其實,南寧糖業逆市上漲,與春節后全球糖市觸底反彈的炒作理由一致:厄爾尼諾。最推波助瀾的是,6月22日中央電視臺新聞聯播頻道的晚間新聞播出國家氣候中心的監測數據,顯示目前已經進入厄爾尼諾狀態。當然,除了天氣題材外,糖價持續3年多的單邊下跌,加上大量進口糖的沖擊,也使得國內糖企生存環境惡化,打白條現象越來越嚴重,影響了農民的糖料種植積極性,從春耕開始,種植面積縮減10%—15%甚至更多的利好預期不絕于耳。但國內減產,明年糖價就一定會大漲嗎?

  下游消費增長不如往年

  供求平衡表的預期給出了一個否定答案。我們首先來估算一下本榨季結余情況。由于已經進入純消費期,平衡表的變數僅有進口和消費兩項。根據國家海關總署數據,截至5月底,本榨季累計進口食糖293萬噸。結合巴西船公司的數據,后面4個月我國至少還會進口60萬噸的原糖:即本榨季進口量最保守都有350萬噸。那么,總供應量為:期初庫存105+國產糖1332+進口糖350-古巴糖入庫40=1747(萬噸)。

  消費方面,受整個經濟增速放緩影響,加上限制“三公”消費,食糖下游消費增長不如往年。1—5月,七類主要含糖食品產量不及預期。其中速凍米面食品、乳制品和果蔬汁飲料產量繼續負增長,減幅分別為4.83%、2.21%和1.71%;冷凍飲品、碳酸飲料和罐頭累計增幅分別為7.24%、6.24%和4.05%;僅有糖果的增幅超過去年全年增幅,累計增幅達到14.55%。

  同時,由于近兩年中間商和終端用糖企業基本不再囤糖,下游用糖增幅的快慢,也可以直接從糖廠現貨銷售的進度中讀出。以南方三大主產區(廣西、廣東、云南)為例:截至5月底,累計銷糖614.7萬噸,同比減少200.6萬噸;月末庫存創下歷史新高598.4萬噸,同比增加277.7萬噸。綜合評估之下,我們預計本榨季消費量為1450萬噸,供應量為1747萬噸,兩者的差值即為本榨季的剩余:約300萬噸。達到了建國以來的峰值。

  明年供應比今年更為充足

  在結余水平處于如此高位的情況下,不管厄爾尼諾是否發生,明年國內糖市都沒有看好的理由。一方面我國并不處于厄爾尼諾的“勢力范圍”之內,對于產糖環節而言,厄爾尼諾能夠波及的僅僅是巴西、印度和澳大利亞。或者說,如果明年國內供應存在缺口,需要從巴西進口來進行補充,那么厄爾尼諾可能造成的減產確實是重大利好。

  實際上,根據目前國內各產區糖料種植和生產情況,糖料面積(甘蔗+甜菜)下降約140萬畝,甘蔗苗情偏差,預計國產糖總產量下降85萬噸至1250萬噸。加上接近300萬噸的結余庫存,供應量已經達到1550萬噸。哪怕消費暴增100萬噸,供求也達到平衡,根本不需要進口。遺憾的是,明年糖廠產能預計將從今年的700萬噸繼續擴大到1000萬噸,按35%的開工率,進口量也將達到350萬噸。也就是說,以平衡表上的狀況分析,明年白糖供應比今年更為充足。

  不否認,如果發生厄爾尼諾,國際糖價會出現大漲,國內糖價也將跟漲。但在如此供應預期下,無論是現貨還是期貨,價格上漲幅度和速度都將被大量結余庫存所拖累——鄭糖1501合約表現恰如其分地反映了糖價上下兩難局面。因此,在去庫存任務仍任重道遠的情況下,牛市言之過早,糖價還需要在底部徘徊一段時間。

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